посл. пару лет мне пришлось ознакомиться с возможностями биржевых роботов и неоднократно беседовать с их разработчиками в РФ и ГЫ. В одном недавнем тв-интервью мне понравились некоторые фразы, а т.к. в сети его пока не было, то вот фрагменты:
- Добрый день, дамы и господа! Я Юрий Чеботарёв, ведущий дискуссионного клуба Академии логарифмического тренинга. Сегодня у нас в гостях Николай Старченко. Скажите, Вы давно занимаетесь операциями на фондовом рынке?
- Если считать с времён МММ, то 14 лет.
- Какое у Вас образование?
- Физическое - кафедра прикладной ядерной физики МИФИ, и второе - Высшая Школа Экономики, финансовые и фондовые рынки.
- На наших глазах происходит информационная революция. Смогут ли торговые роботы завоевать биржевую индустрию?
- По факту это уже происходит, но в сегментах классического управления, где требуется принятие долгосрочных решений, или решений, направленных на извлечение прибыли из колебаний рынка, доля роботов пока достаточно мала - то, что она будет, это понятно, но какой она будет, это вопрос.
- В 1997 г. Deep Blue выиграл шахматный турнир у Каспарова. Если люди смогли создать алгоритмы, которые выигывают в шахматы, то почему бы им не создавать алгоритмы, которые будут с успехом выигрывать на фондовом рынке?
- Мне кажется, что это не совсем корректный пример, поскольку шахматы детерминированы -
- конечный набор операций...
- конечно, можно просчитать все ходы противника и ответы на них, и вопрос только в том, сколько это займёт времени - поэтому мне очевидно, что с повышением производительности компьютеров, в шахматах у человека не останется шанса. А биржа - одна из сложнейших систем, созданных человечеством, и в определённом смысле это саморазвивающийся и самонастраивающийся организм, живущий по сложным внутренним законам. Классическая теория финансов считает поведение цен случайным блужданием. Это не означает, что алгоритмы создавать нельзя - вопрос заключается в том, будут ли они лучше, чем человек и если будут, то насколько.
- На рынке распространена такая точка зрения, что трейдеру и управляющему активами особых знаний не нужно: не надо знать математику и экономику - и большинство новичков говорят: да мы просто охотники на рынке, главное наше качество - инстинкт. А Вы как считате - на рынке преобладает инстинкт охотника или же мы сможем больше заработать с помощью алгоритмов?
- К сожалению, в массовом сознании существует восприятие рынка как глобального доброго казино, в котором легко заработать. Когда я читаю лекции своим студентам, я говорю им обратное - работа на рынке такая же, как любая другая: чтобы здесь преуспеть, нужны опыт, интуиция и настойчивость. Безусловно, интуиция трейдера существует - без неё гениальный трейдер невозможен, так же как интуиция опытного водителя, юриста, врача. Новичкам же, у которых нет такого чутья, я рекомендовал бы использовать чужие ошибки, использовать алгоритмы, выработанные другими, которые уже эти ошибки набили.
- Использовать чужие ошибки мешает мания величия...
- Со временем человек, создавший алгоритм, начинает его понимать и здесь уже, конечно, возможны отступления от алгоритмов - другое дело, что, например, по моему опыту, в работающий мотор лучше не лезть.
- Ряд крупных западных брокерских компаний с многолетним опытом работы и большим количеством клиентов, показывает такую статистику: из всего количества участников, примерно 5 - 10 % выигрывают. И если оценивать эффективность работы трейдера на рынке, то эти 5 - 10% можно взять за некий Коэффициент Полезного Действия. Но Вы понимаете, что у паровоза - 20% КПД, а 5 - 10% зарабатывающий людей - это очень мало. 90% охотников проигрывают - не лучше ли следовать таким алгоритмам, которые срабатывали бы во всех случаях?
- По моему, это соотношение - 20 на 80, но это статистика начинающих, статистика вновь открытых счетов. В течение первого года около 80% проигрывают. На второй год статистика уже другая - 40 на 60. После третьего года - 50 на 50. Люди, которые три года подряд проигрывают, обычно с рынка уходят.
Мне вспоминается история, когда некоторое время назад мы проводили конкурс прогнозов по ценам на акции РАО ЕЭС. Участникам предлагалось еженедельно прогнозировать цену, были объявлены призы, участвовало довольно много людей - и в конце мы построили распределение прибыли, которую можно было бы получить по этим прогнозам. Ожидалось, что будет некое распределение с пиком около нуля, на правом хвосте будут выигрыши, на левом проигрыши. Когда мы его построили, выяснилось, что всё не так: распределение оказалось с двумя модами, оказался большой пик около нуля и чуть левее и оказался маленький пик справа, в положительной области. Мы не поверили и стали разбираться - оказалось, что в формировании этого большого пика повинны как раз новички, а маленький создан нашими коллегами. Однако алгоритмы полезны не только новичкам - все профессионалы вырабатывают для себя чёткие правила.
- Это очень интересная статистика, я никогда не видел в интернете ничего подобного, и многих людей, занимающихся созданием брокерских и инвестиционных компаний, она может заставить по новому осознать своё положение на рынке. Я считаю, что успешно работать на рынке мешают два фактора - попытка вообразить себя охотником и воспользоваться своим инстинктом, и ежедневная попытка прогнозировать будущие цены на свои активы. Цены прогнозировать нельзя, поскольку мы имеем дело с нестационарным случайным процессом - а Вы как считаете?
- Хороший вопрос, но современная финансовая наука не знает на него ответа, а простое изложение современных представлений займёт в быстром темпе минимум два академических часа. Успешный трейдер - это в первую очередь не инстинкт охотника за прибылью, а чутьё на риск. Хороший трейдер умеет избегать ловушек, которые рынок часто ставит. Успешность операций выше, если не гнаться за прибылью, а контролировать риск.
Классическая финансовая теория считала, что поведение цен хорошо описывается случайным блужданием. С 80-х годов, когда появились компьютеры и когда стали собирать типовую информацию с биржи, этим вопросом занялись физики и сегодня есть целое направление - "эконофизика". Специалистами сегодня признано, что распределение цен - не является нормальным распределением. Если биржа и случайный процесс - то сложный случайный процесс, в котором возникает память, участки предсказуемости, участки хаоса, и сегодня можно делать оценки случайности. Доля случайности на рынке от 10 до 40%.
Да, рынок можно пытаться прогнозировать - и в 40% случаев это будет бессмысленно. Но как его прогнозировать? Возникают два вопроса: как нам понять, в каком состоянии находится рынок - и что делать, если это состояние понятно, какой прогноз использовать. Вот здесь и есть надежда на то, что алгоритмы рано или поздно научатся делать. Но если мы поняли, в каком состоянии рынок, становится проще - если мы в случайном блуждании, лучше не придумать классического "купи и держи", если мы в тренде - давайте использовать трендовые модели.
- Если мы не можем точно прогнозировать, это напоминает гадание на кофейной гуще - там тоже можно попасть в результат. В прошлом году биржа РТС проводила конкурс "Лучший частный инвестор" - 204 трейдера и робота. Я взял доходность всех роботов и доходность всех трейдеров - и оказалось, что средний результат роботов выше, чем у трейдеров.
- Сколько времени длился конкурс?
- С сентября по декабрь.
- Три месяца - крайне малый срок для оценки эффективности работы на фондовом рынке.
- РТС делает такие конкурсы осенью, т.к. осенью на российском рынке всегда тренды.
- Я думаю, что роботы займут своё место, они в среднем будут показывать надёжные результаты... ещё одно преимущество роботов - они не подвержены эмоциям, они всегда на работе. Я думаю, что роботы будут в стабильном середнячке и что всегда найдутся люди, которые будут роботов обыгрывать.
- Изучая результаты этого конкурса, я обратил внимание на то, что самые успешные и роботы и люди использовали один и тот же метод, который называется "скальпирование в стакане". Когда мы смотрим в стакан, мы имеем квазианалог генератора случайных чисел. Не лучше ли пойти по пути создания таких алгоритмов, которые умели бы извлекать прибыль из генератора случайных чисел?
- Если генератор случайных чисел хороший - а их, вообще говоря, нет - то никакой алгоритм лучше, чем "купи и держи" не будет. Поэтому стратегия на генераторах... такие алгоритмы создать невозможно. "Стакан", на самом деле, очень интересный вопрос, и распределения, которые возникают в стаканах, это тема, на которую действительно стоит обращать внимание, и она не случайна. Распределения там вполне понятные, определённые, и как раз на нижнем уровне - где тики - там есть закономерности. Более того, если смотреть объёмы "стаканов", то всё ещё понятнее становится.
- В объёмах стаканов есть казачьи заставы, они стоят, а потом исчезают...
- Год назад я анализировал этот вопрос, мы накапливали объёмы бидов и асков - изменение объёмов явно опережало изменение цены, что и должно быть. Иногда это правило не срабатывает - видимо, когда появляются засланные казачки, но в среднем такой робот будет работать. Другое дело, что, к сожалению, ему нельзя дать много денег в управление.
- Начнёт "водить" рынок... Ваша точка зрения оригинальна, но большинство склоняется к другой - особенно те, которые играли на рынке - они считают, что там нет никаких распределений, никакая математика там не работает, а для того, чтобы построить постоянно зарабатывающий механизм в "стакане", нужно просто построить некий фильтр, который сможет при движениях бидов и асков в разные стороны отфильтровывать свою прибыль. Очень многие частные практикующие трейдеры используют роботов и алгоритмы именно для создания фильтров. Отсюда вывод - может быть именно с помощью фильтров научиться зарабатывать на генераторе случайных чисел?
- На генераторе случайных чисел - нет, на "стакане" - да.
- Японский рынок с 80-х годов находится в падающем положении -там ничего не растёт, но люди как-то зарабатывают...
- Для падающего рынка можно применять "купил и держи вниз"... я думаю, что "продал и держи" на японском рынке ни один трейдер не обыграет. Если взять статистику американских фондов... собственно, с чего начались глубокие исследования 80-х годов - с того, что построили распределение фондов и начали сравнивать их с "купил и держи", с индексами. Выяснилось, что всегда находятся те, кто обыгрывают стратегию "купил и держи". Но при этом лидеры меняются каждый год. Даже случайным образом всегда найдутся те, кто обыграют такую стратегию. Но когда сделали оценку того, какова должна быть доля этих людей - и сравнили её с реальной долей - оказалось, что людей, выигрывающих у стратегии "купил и держи" больше, чем должно быть по сравнению со случайным процессом. Это говорит, во-первых, о том, что рынок не совсем случаен и всегда можно найти лозейку и заработать, а во-вторых, что можно пытаться зарабатывать стабильно.
- Можно ли в ближайшее время разработать такой алгоритм, который стабильно зарабатывал бы на бирже 3-5% в месяц?
- Я не готов ответить уверенно, могу лишь сказать, что нам удалось создать алгоритм, который уже 4 года в среднем зарабатывает - без всяких донастроек - 2.5%. То, что можно зарабатывать в 2 раза больше, чем безрисковая ставка - в этом я уверен, а вот 60% ... мне такие алгоритмы неизвестны, хотя мы генерируем много своих и просматриваем результаты чужих.
